شکیبا شاملو | 2022.08.04

تحلیل آنچین هفتگی ارزهای دیجیتال (۱۳ مرداد) – آیا بازار نزولی همچنان ادامه خواهد یافت؟

در هفته‌های اخیر بیت کوین و اتریوم روندی صعودی را آغاز کرده‌اند و از موقعیت خطر کمی فاصله گرفته‌اند (خطر شکل‌گیری فشار فروش). سویه اخیر در پی جلسه FOMC در جولای آغاز شد و ادامه یافت. اما حالا پرسش اصلی اینجاست که جهش صعودی دو چند هفته گذشته تداوم می‌یابد یا می‌توان آن را به عنوان یک مکث در روند نزولی چند ماه گذشته در نظر گرفت؟!

بازار بیت کوین و دیگر رمز ارزها نسبت به افزایش ۷۵ واحدی نرخ بهره که توسط فدرال رزرو (Federal Reserve) اعلام شد، واکنش نشان دادند. در هفته گذشته بیت کوین با ۵.۷ درصد و اتریوم با ۶.۷ درصد افزایش، کار خود را به پایان بردند. بازار واکنش مثبتی به جلسه FOMC (انجمن بازار آزاد فدرال رزرو که مسئولیت تصمیم‌گیری‌های مهم اقتصادی را به عهده دارد) نشان داد. جلسه هفته گذشته این انجمن نشان داد که اقتصاد کلان در وضعیت مطلوبی قرار نگرفته و رشد اقتصادی کند شده است.

به هر حال سویه صعودی اخیر از جهت تسکین فشار وارد شده بر خریداران بیت کوین که در ۹ ماه گذشته روند نزولی طاقت‌فرسایی را پشت سر گذاشته‌اند، مطلوب ارزیابی می‌شود. به طور کلی بازار نزولی سال ۲۰۲۲ اثر منفی گسترده‌ای بر حوزه رمز ارزها داشت. حال پس از افزایش قیمت اخیر، ذهن بسیاری از تحلیل‌گران به این موضوع معطوف شده که سویه صعودی فعلی، پایان دوره نزولی است یا صرفا یکی از مراحل آن محسوب می‌شود.

در همین راستا قصد داریم در تحلیل آنچین این هفته سطح فعالیت شبکه را بسنجیم، سیگنال‌های افزایش حجم تقاضا را بررسی کنیم و در نهایت با توجه به نتایج آن، پایداری سویه صعودی فعلی را مورد ارزیابی قرار دهیم.

تحلیل آنچین

ارزیابی سطح فعالیت شبکه بیت کوین

افزایش فعالیت شبکه بیت کوین، معمولا با جهش مثبت میزان تقاضا همراه است. می‌توان برای بررسی این موضوع شاخص‌های فعالیت شبکه و تغییرات ذخیره کوین‌ها را مورد ارزیابی قرار داد. نتایج حاصل از این ارزیابی و قیاس آن با چرخه‌های پیشین، می‌تواند اطلاعات مفیدی راجع به عملکرد آتی بازار در اختیارمان قرار دهد.

  • طی یک سویه صعودی، فعالیت کلی شبکه نیز ارتقاء می‌یابد. می‌توان ورود کاربران جدید را با افزایش قیمت مرتبط دانست. علاوه بر این تغییر مالکیت کوین‌ها نیز در موضوع مورد بحث موثر است. هولدرهای قدیمی کوین‌های خود را واگذار کرده و خریداران جدید این حجم فروش را به شکل کامل جذب می‌کنند.
  • از طرفی طی یک حرکت نزولی، فعالیت شبکه نیز کاهش می‌یابد. این امر معمولا به علت افزایش وحشت حاصل از ریزش‌های ناگهانی به وجود می‌آید. در اغلب موارد، زمان قابل توجهی نیاز است تا کوین‌ها دوباره به هولدرهای بلندمدت برگردند. این دسته از سرمایه‌گذاران با توجه به امیدی که به افق آتی بازار دارند، از عرضه کوین‌ها پرهیز کرده و جلوی ایجاد فشار فروش و ریزش بیشتر قیمت را می‌گیرند.

از منظر بلندمدت، شاخص آدرس‌های فعال شبکه بیت کوین در روندی نزولی قرار گرفته است (قرمز). همچنین این نکته را نیز در نظر بگیرید که اوج این شاخص در قله قیمتی اکتبر تا نوامبر (آبی)، بسیار پایین‌تر از قله قیمتی آپریل ۲۰۲۱ است. این امر نشان می‌دهد که به مرور زمان تعداد کاربران این شبکه کاهش یافته و افزایش تقاضای اخیر را نمی‌توان ‌با ورود کابران جدید توجیه کرد. به جز چند جهش مثبت در دوره‌های تسلیم (Capitulation)، سطح فعالیت فعلی شبکه نشان می‌دهد که هنوز حجم تقاضا به شکل قابل توجهی تغییر نکرده است.

پیشنهاد مطالعه: رخداد تسلیم بازار (Market Capitulation) در ارزهای دیجیتال چیست؟

تحلیل آنچین

اندازه‌گیری تقاضا برای ثبت تراکنش‌های جدید در شبکه بلاک چین، معیار مناسبی برای سنجش میزان فعالیت شبکه است. ساختار تقاضای بازار در سال گذشته شباهت بسیار به دوره ۲۰۱۸-۱۹ دارد (با قرمز نشان داده شده است).

پس از می ۲۰۲۱ و خروج بسیاری کاربران از شبکه، سطح تقاضا تغییر کرد. حجم تقاضا برای ثبت تراکنش، ابتدا به شکل خنثی پیشروی کرد و تدریجا به سطوح پایین خود رسید. این امر نشان می‌دهد که در این دوره فقط سرمایه‌گذارانی که تحت تاثیر نوسانات قیمت قرار نمی‌گیرند و به افق آتی بازار امیدوارند، در بازار باقی مانده‌اند.

نکته: در نمودار زیر اگر میزان شاخص از ۳ عبور کند (افزایش یابد)، می‌توان نتیجه گرفت که احتمال شکل‌گیری حجمه تقاضا و تثبیت روند صعودی قیمت، زیاد است.

تحلیل آنچین ارز دیجیتال

در پی کاهش بلندمدت تقاضا در شبکه بیت کوین، میزان کارمزدها نیز در روندی نزولی قرار گرفته است (آبی). در حال حاضر، کارمزد تراکنش طی هر روز فقط ۱۳ بیت کوین است. می‌توان به وضوح دید که پس از می ۲۰۲۱، علاوه بر تعداد آدرس‌های فعال و میزان تقاضا، کارمزد تراکنش‌ها (قرمز) نیز روندی کاهشی را آغاز کرده است.

در دوره‌های صعودی معمولا نرخ کارمزد تراکنش‌ها بالا است و روندی افزایشی را طی می‌کند. افزایش کارمزد در واقع، نشانه‌ای از بازیابی تقاضا است. هرچند همچنان جهش مثبت و قابل توجهی در شاخص کارمزد تراکنش‌ها دیده نمی‌شود، اما باید این شاخص را به دقت بررسی کرد. چراکه کوچکترین تغییرات آن می‌تواند روند پیش‌ روی بازار را تا حدی روشن‌تر کند. افزایش شاخص تا بالای ۳۵ بیت کوین در روز، می‌تواند نشانه‌ای برا جهش تقاضا و شکل‌گیری روند صعودی باشد.

تحلیل آنچین

می‌توان مطالب گفته شده را از طریق ارزیابی متوسط اطلاعات ذخیر شده در بلاک‌ها، تایید کرد.

  • افزایش ترافیک شبکه و بالا رفتن میزان تقاضاها (قرمز) باعث می‌شود که سایز بلاک‌ها افزایش یابد. چراکه ماینرها تلاش می‌کنند که بلاک‌ها را تا جای ممکن پر کنند و کارمزد بیشتری دریافت کنند.
  • در مقابل، کاهش ترافیک شبکه و پایین آمدن حجم تقاضا (آبی) باعث می‌شود که سایز بلاک‌ها کوچکتر شود. چراکه ماینرها تراکنش کافی برای پر کردن بلاک‌ها ندارند و مجبورند کارمزد کمتر را بپذیرند.

این نکته را نیز در نظر بگیرید که مکانیزم SegWit که به عنوان ارتقاء ساختار شبکه بیت کوین مطرح شده است، می‌تواند ظرفیت بلاک‌ها را به شکل قابل توجهی افزایش دهد. پیش از ژوئن ۲۰۲۱، حد تطبیق‌پذیری شبکه با این مکانیزم، ۵۵ درصد بود. در حال حاضر که این میزان از ۷۲ درصد نیز عبور کرده است، کوچکترین بلاک‌ها از بزرگترین بلاک‌های پیشین، بزرگ‌تر است. اما در حال حاضر حجم ترافیک تراکنش‌ها پایین‌تر از می ۲۰۲۱ است.

بنابراین با توجه به بررسی فعالیت شبکه می‌توان نتیجه گرفت که بازار تحت تسلط هولدرها است و همچنان نشانه‌ای از بازیابی تقاضا دیده نمی‌شود.

تحلیل آنچین

اما در بررسی فعالیت شبکه می‌توان به نکته مثبتی هم اشاره کرد. ظرفیت و کارایی LN یا Bitcoin Lightning Network (لایه اضافه شده به شبکه بیت کوین برای سرعت بخشیدن به پردازش تراکنش‌ها) افزایش یافته و در حال حاضر به ۴۴۰۵ بیت کوین رسیده است. این افزایش، یک رشد ۱۹ درصدی محسوب می‌شود و علیرغم شدت گرفتن بازار نزولی در دو ماه اخیر، افزایش مذکور در همین دوره زمانی رخ داده است.

همانطور که در نمودار زیر می‌بینید، از شروع ماه می، علیرغم ریزش شدید قیمت، میزان فعالیت شبکه LN رشد قابل ملاحظه‌ای داشته است.

تحلیل آنچین

جهشی عظیم و کوتاه از سطح فعالیت شبکه اتریوم

شبکه اتریوم نیز مانند شبکه بیت کوین در ۱۲ ماه گذشته مسائل زیادی را پشت سر گذاشته و از جهت تغییر شاخص‌ها شباهت قابل توجهی به تغییرات شبکه بیت کوین دارد. کاهش تدریجی سطح فعالیت شبکه و میزان ترافیک آن، جزو پارامترهایی است که در هر دو شبکه با الگوی یکسانی تغییر کرده است. علیرغم جهش‌های قیمتی چند هفته اخیر، سطح ترافیک شبکه اتریوم در سطح پایینی قرار گرفته است و کارمزدهای پرداخت شده برای تایید تراکنش‌ها در پایین‌ترین سطح چند سال اخیر است.

سطح تقاضا در شبکه اتریوم از فشار فروش می ۲۰۲۱ تا به امروز روندی نزولی را طی کرده است و فقط در چند هفته اخیر یک جهش در نمودار میزان تقاضا ثبت شده است. اگر این افزایش تقاضا مقطعی نباشد، می‌توان امید داشت که به عنوان یک روند صعودی خود را تثبیت کند.

تحلیل آنچین

مکانیزم شبکه اتریوم بر خلاف بیت کوین، تلاش می‌کند که تراکنش‌های بیشتری را در Mempool نگه دارد و در عوض بلاک‌ها را تا ۹۹ درصد ظرفیت آن‌ها پر کند. به همین خاطر سنجش کارمزد پرداخت شده برای تایید تراکنش‌ها، معیار مناسب‌تری برای بررسی ترافیک شبکه است.

این شاخص با توجه به میزان هزینه‌ای که کاربران حاضرند به عنوان کارمزد پرداخت کنند، حد فوری بودن تقاضا را می‌سنجد. بر این اساس مطالب زیر نتیجه می‌شود:

  • (سبز) میانگین Gas Limit (حداکثر میزان تراکنشی که یک ماینر می‌‌تواند در بلاک جا دهد) در حال حاضر ۱۵ میلیون است، اما می‌تواند تحت استاندارد EIP1559 تا ۳۰ میلیون هم افزایش یابد.
  • (قرمز) میانگین Gas به کار گرفته شده در هر بلاک. این میزان نشان می‌دهد که در واقع هر بلاک به شکل میانگین تا چه اندازه پر می‌شود.
  • (آبی) میانگین هزینه Gas که با توجه به تراکم شبکه تغییر می‌کند. در دوره‌هایی که تقاضا افزایش می‌یابد، این هزینه نیز بالا می‌‌رود و در مقابل، زمانی که تقاضا کاهش می‌یابد هزینه نیز پایین می‌آید.

تحلیل آنچین

هزینه Gas بر اساس میانگین ۷ روزه، اخیرا به ۱۷.۵ Gwei رسیده است. این میزان نشان‌دهنده کمترین سطح ترافیک شبکه و پایین‌ترین کارمزد، از می ۲۰۲۰ تا امروز است.

این نمودار نشان می‌دهد که علیرغم حرکات افزایشی قیمت، سطح فعالیت شبکه رشد خاصی نداشته و به طور کلی شبکه اتریوم در پایین‌ترین سطح فعالیت خود در چند سال اخیر قرار دارد.

نکته: اگر شاخص هزینه Gas از ۳۰ بیشتر شود، می‌توان آن را نشانه‌ای بر شروع بازیابی سطح تقاضا در نظر گرفت.

تحلیل آنچین

نرخ سوزاندن اتریوم تحت استاندارد EIP1559، اکنون در پایین‌ترین سطح خود قرار گرفته است. در حال حاضر کل اتریوم سوزانده شده، ۱۱ درصد از اتریوم‌های منتشر شده را تشکیل می‌دهد. این فرآیند جهت کنترل کوین‌های در چرخش و جلوگیری از افت قیمت اجرا می‌شود.

اما می‌توان دید که بخش بزرگی از اتریوم‌های منتشر شده وارد چرخه بازار می‌شوند. این میزان، بیشترین حد افزایش ذخیره در گردش اتریوم پس از اجرایی شدن EIP1559 است.

تحلیل آنچین

میزان سوددهی کوین‌ها

جهت نتیجه‌گیری از مطالب گفته شده، قصد داریم میزان سوددهی کوین‌های عرضه شده در شبکه بیت کوین و اتریوم را مورد ارزیابی قرار دهیم. برای این کار از شاخص SOPR استفاده می‌کنیم. این شاخص میانگین سود یا زیان محقق شده را اندازه‌گیری می‌کند. اگر میزان شاخص بالاتر از ۱ باشد به معنای سود محقق شده است و اگر کمتر از ۱ باشد به معنای زیان محقق شده.

  • مقادیر بالاتر از ۱ نشان می‌دهد که حجم قابل توجهی از کوین‌ها با کسب سود واگذار می‌شوند و سطح تقاضا برای جذب کل کوین‌های عرضه شده کافی است.
  • در دوره‌های صعودی، حد ۱ شاخص، به عنوان یک سطح حمایتی عمل می‌کند. در عمل، سرمایه‌گذاران با رسیدن به قیمت پایه کوین‌های خود، اقدام به خرید و انباشت دوباره می‌کنند و همین امر روند حرکات قیمتی را معکوس می‌کند.
  • مقادیر کمتر از ۱ نشان می‌دهد که بخش عمده‌ای از کوین‌های عرضه شده در بازار با زیان فروخته می‌شوند و سرمایه‌گذاران حاضرند دارایی خود را پایین‌تر از قیمت پایه، واگذار کنند.
  • در دوره‌های نزولی حد ۱ شاخص، به عنوان سطح مقاومت در نظر گرفته می‌شود. چراکه سرمایه‌گذاران متضرر منتظر فرصتی برای بازگشت به قیمت پایه هستند. در حد ۱ شاخص، سرمایه‌گذاران کوین‌های خود را که مدتی در محدوده زیان بود، واگذار می‌کنند و همین امر باعث ایجاد فشار فروش و کاهش قیمت می‌شود.

طبق نمودار زیر شاخص در تلاش است تا از سطح ۱ عبور کند و به بالای آن برسد. از اوایل ژوئن دو بار این اتفاق افتاده است، اما موفق نبوده. معمولا بازار برای عبور از این سطح نیازمند محرک بیشتری است. خوش‌بینانه‌ترین سناریو، عبور شاخص از سطح ۱ و ظاهر شدن این سطح به عنوان سطح حمایتی است. در این صورت می‌توان تایید کرد که دوره صعودی آغاز شده است. اما پیش از تثبیت شاخص در بالای سطح ۱، گمانه‌زنی راجع به تداوم روند صعودی عجولانه است.

تحلیل آنچین

وضعیت شبکه اتریوم کمی بهتر است چراکه شاخص SOPR متعلق به اتریوم، موفق به عبور از سطح ۱ شده و اولین آزمایش این سطح به عنوان سطح حمایت با موفقیت تحقق یافته است. اگرچه با توجه به سطح فعالیت شبکه که در مطالب پیشین بررسی کردیم، باید احتمال بازگشت شاخص به زیر سطح ۱ را به عنوان یک احتمال قوی در نظر بگیریم.

در دوره‌های پیشین نیز شاهد چنین رفت و برگشتی بوده‌ایم. همانطور که مشاهده می‌کنید، شاخص چند بار از سطح ۱ عبور کرده و در نهایت دوباره وارد ناحیه زیان شده است.

تحلیل آنچین

جمع‌بندی

هر دو شبکه (بیت کوین و اتریوم) طی هفته گذشته توانستند حرکات بازگشتی قابل توجهی را ثبت کنند. سویه صعودی اخیر پس از شکل‌گیری فشار‌ فروش در ماه‌های اخیر رخ داده است. علاوه‌براین، جلسه فدرال رزرو در راستای افزایش نرخ بهره معمولا ریسک سرمایه‌گذاری را افزایش می‌دهد. با این وجود حرکات مثبتی را در عملکرد قیمت شاهد بودیم.

اما در عمق بازار می‌توان دید که حجم تقاضا برای ثبت تراکنش رشدی نداشته و در بهترین حالت روندی ثابت و خنثی را دنبال می‌کند. به همین علت نمی‌توان جهش صعودی اخیر را پایان دوره نزولی در نظر گرفت و با اطمینان سیاست‌گذاری‌های تجاری را بر مبنای افق مثبت بازار تدوین کرد. به هر حال باید در نظر گرفت که بلاک‌های بیت کوین همچنان پر نمی‌شوند، کارمزد تراکنش‌های اتریوم در پایین‌ترین سطح خود در چند سال اخیر رسیده و نرخ کوین‌های سوزانده شده توسط الگوریتم EIP1559 نیز در پایین‌ترین سطح خود قرار دارد.

البته باید این نکته را نیز در نظر گرفت که میزان فعالیت شبکه، فقط بخشی از معیارهای سنجش وضعیت بازار است و حرکت شاخص SOPR به سمت مناطق سوددهی می‌تواند محرک خوبی برای سرمایه‌گذاران باشد. به همین خاطر باید برای تعیین پایداری سویه صعودی اخیر و تصمیم‌‌گیری راجع به اتمام دوره نزولی، با دقت منتظر کوچکترین تغییرات در شاخص‌های اشاره شده، باشیم.

این مقاله صرفا برای اهداف آموزشی ارائه شده است و نباید به‌عنوان مشاورهٔ تجاری و سرمایه‌گذاری از طرف کوین ایران و نویسندگانش قلمداد شود.

منبع