این هفته در آمریکا اولین خرید فروش یک بسته مالی مبتنی بر بیت کوین در بورس نیویورک انجام شد. با این حال، هنوز تفاوت زیادی بین صندوق قابل معامله آتی (future ETF) و صندوق قابل معامله‌ی اسپات (Spot-based ETF) وجود دارد.
با راه‌اندازی اولین ETF آتی بیت کوین در بورس نیویورک، در این گزارش تفاوت بین ETF های آتی و فیزیکی را مورد بررسی قرار می‌دهیم.
نحوه تنظیم ETF ها
صنعت رمز ارزها این هفته گامی بزرگ در جهت پذیرش در جریان اصلی مالی جهان برداشته است، چراکه اولین ETF مبتنی بر بیت کوین در معاملات آتی Bitcoin ProShares ایالات متحده در بورس اوراق بهادار نیویورک در روز سه شنبه فعال شد و انتظار می‌رود اواخر ماه جاری چندین صندوق دیگر نیز برای موارد مشابه تأیید شود.
در حالی که علاقه‌مندان به رمز ارزها از تصمیم SEC برای تصویب ETF آتی بیت کوین استقبال می‌کنند، بسیاری از آنها عدم تمایل این آژانس برای تصویب ETF اسپات بیت کوین را زیر سوال برده اند. گفته می‌شود SEC دهها درخواست را از سال 2013 تاکنون رد کرده است. به نظر میرسد SEC هیچ نشانه مشخصی مبنی بر تغییر موضع خود ندارد. تفاوت واضح بین ETF های مبتنی بر آینده و ETF های فیزیکی ممکن است دلایل این تصمیم را توضیح دهد.
یکی از بزرگترین تفاوت‌های بین دو نوع ETF در چارچوب نظارتی نهفته است، زیرا هر دو مسیرهای متفاوتی را طی می کنند. به این معنی ETF های فیزیکی از طریق قانون اوراق بهادار 1933 اداره می‌شوند، قوانین سخت‌گیرانه‌ای که هدفش اطمینان حاصل کردن از دستکاری نشدن قیمت‌هاست. در مقابل، ETF های آتی از طریق قانون شرکت‌های سرمایه گذاری 1940 اداره می‌شوند و بنابراین به محدودکنندگی قوانین 1933 نیستند.
بازار رمز ارزها عمدتا غیرقابل کنترل هستند، درحالیکه مقررات در بازارهای آتی برای سرمایه گذاران شفافیت زیادی ارائه می‌دهد. در مورد قراردادهای آتی بیت کوینProShares ، این کمیسیون معاملات آتی کالا است که قوانین را تعیین کرده است.
حضور CFTC به عنوان تنظیم کننده فدرال در بازار آتی ممکن است توضیح دهد که چرا SEC تنها برای ETF هایی مانند ProShares مجوز صادر کرده است. از سوی دیگر، در حالی که هیچ نظام نظارتی فدرالی برای بازارهای رمز ارزی اسپات وجود ندارد، برنامه های کاربردی برای ETF های اسپات بیت کوین به طور مداوم توسط نهادهای قانونی رد می‌شوند.
اسپات در مقابل فیوچرز
صندوق قابل مبادله اسپات بیت کوین به بسیاری از سرمایه‌گذاران خرد این امکان را می‌دهد که در معرض خرید و فروش مستقیم دارایی قرار بگیرند، در حالی که زحمت و پیچیدگی مربوط به خرید و ذخیره آن در کیف پول را از بین می برند. طبق گفته مدیر اطلاعاتی BitwiseInvest Matt Hougan ، مشاوران مالی 40 درصد از کل مبادلات دارایی‌های ایالات متحده را کنترل می‌کنند. طبق مقررات فعلی، آنها مجاز به سرمایه‌گذاری در رمز ارزها به نمایندگی از سرمایه‌گذاران نیستند. به این ترتیب، در حالی که بسیاری راه اندازی اولین ETF آتی بیت کوین را جشن گرفته اند، یک صندوق مبادله اسپات، می تواند کاتالیزور بزرگتری برای نهادینه سازی این دارایی باشد.
شایدETF های آتی از این جهت متفاوت هستند که به سرمایه‌گذاران دسترسی به قراردادهای آتی را بیشتر از هر دارایی دیگری ارائه می‌دهند. قرارداد آتی توافق نامه قانونی برای خرید یا فروش کالا، دارایی یا اوراق بهادار با قیمت از پیش تعیین شده در زمان معینی در آینده است. آنها مشخصا ریسک متفاوتی را در قیاس با سرمایه گذاری مبتنی بر اسپات ارائه می‌دهند.
اینETF مبتنی بر آینده، قراردادهای آتی را از طریق بازارهای آتی فهرست شده در CME ردیابی می‌کنند، در حالی که قیمت واقعی دارایی اصلی را ردیابی نمی‌کند. بنابراین، قیمت ProShares ETF با قیمت بیت کوین یکسان نخواهد بود. علاوه بر این، با قراردادهای آتی تسویه شده نقدی، هیچ یک از دارایی‌های اصلی در واقع معامله نمی شوند (یعنی هیچ فعالیت BTC روی زنجیره‌ای وجود ندارد).
معاملات آتی بیت کوین CME به صورت نقدی تسویه می‌شوند و برای ردیابی نرخ مرجع بیت کوین CME CF (BRR) طراحی شده‌اند، یک شاخص قیمت بر اساس میانگین مجموع قیمت مبادله از چندین صرافی BTC، از جمله Bitstamp ،Coinbase ،Gemini وجود خواهد داشت. به این معنا هر قرارداد آتی دارای تاریخ انقضا است و در مورد BTC ، قراردادها به مدت شش ماه متوالی فهرست می‌شوند.
غالباً معامله‌گران قراردادهای آتی را با نزدیک شدن به تاریخ سررسید فروخته و سپس دیگران آن را خریداری می‌کنند. این واژگونی هزینه‌ای را در بر می‌گیرد یا چیزی که بیشتر با عنوان «کانتانگو» شناخته می‌شود (یعنی زمانی که قیمت آتی یک کالا در همان نقطه در آینده بالاتر از قیمت نقطه‌ای پیش بینی شده می شود)
درحالیکه ETF اسپات بیت کوین هزینه‌ها و مسائل مربوط به ردیابی قیمت مربوط به قراردادهای آتی را حذف می‌کند. همچنین می‌تواند محصولی ساده تر برای بازار خرده فروشی باشد. با این حال، اگر SEC نظر خود را تغییر ندهد، ETF های آتی بیت کوین نزدیکترین محصول جایگزین موجود در بازار سهام خواهند بود.
راه اندازی اولین ETF آتی بیت کوین بحث‌هایی را در مورد تاثیر احتمالی بر بازار رمز ارزها ایجاد کرده است و اینکه چگونه ارائه یک ETF مستقیم بیت کوین چشم انداز بازار را تغییر می‌دهد. بسیاری بر این باورند که ETF بیت کوین یک قدم بزرگ برای این صنعت خواهد بود. اگرچه ممکن است این واقعیت داشته باشد، زیرا ETF های آتی بیت کوین به افزایش معاملات رمز ارزی و افزایش نقدینگی به دلیل معاملات آتی نهادی کمک می‌کنند ، اما نمی‌توان ادعا کرد که آنها سود خالصی برای صنعت نخواهند داشت.
پیشنهاد مطالعه: نحوه عملکرد صندوق های سرمایه گذاری بورس (ETF) در حوزه بلاکچین
